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一文看懂如何投资光伏行业

  • 时间:2021-11-16 15:50 编辑: 来源: 阅读:271
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摘要:近期,国泰君安策略分析师陈显顺从产业结构、行情驱动力和指标跟踪三个角度详解了如何投资光伏行业。总的来说,光伏产业链包括上游原材料采集加工、中游电池片组件制造和下游光伏电站建设和运营。其中,上游硅料和光伏玻璃是盈利最优的环

近期,国泰君安策略分析师陈显顺从产业结构、行情驱动力和指标跟踪三个角度详解了如何投资光伏行业。

总的来说,光伏产业链包括上游原材料采集加工、中游电池片组件制造和下游光伏电站建设和运营。其中,上游硅料和光伏玻璃是盈利最优的环节,但最受公募关注的是一体化龙头——隆基股份、阳光电源和通威股份。

2019年之后,光伏行业的景气度驱动力已经从政策改为市场驱动,主要驱动是装机需求。

投资中具体需要跟踪的指标主要包括(1)量:光伏整体、户用光伏月度装机规模以及太阳能电池月度出口金额;(2)价:上下游材料价格。

以下为华尔街见闻梳理的要点:

产业链结构:上游硅料是盈利最优环节

光伏的产业链主要分为:上游原材料采集加工、中游电池片组件制造、下游光伏电站建设运营。

1、上游:硅料、晶体硅以及硅片的加工制造。

在硅料环节,三氯氢硅西门子法是主流生产工艺,占比 97.2%。CR5为85%,排名前三的企业分别为通威股份、保利协鑫以及新特能源。

在硅片环节,单晶硅片的光电转换效率更高,已经成为市场主流,占比约90.2%。双寡头分别为隆基股份和中环能源,合计市占率50%。

2、中游:电池片和组件的加工制造,电池片是组件的主要构成部分,其他辅件包括光伏玻璃、背膜、EVA 胶膜、焊带等。

在电池片环节,光伏电池片主要分为P型和N型,以PERC电池为代表的P型电池发展较为成熟,是当前市场主流,占比约为86%。但其量产效率已经接近效率极限,因此未来N型电池将会是电池技术的主要发展方向。

其中,隆基股份的N型TOPCon电池、硅基异质结电池相继取得重大突破。

在组件环节,加工生产技术相对简单,一体化降本优势更加重要,目前CR5为68%,未来可能会进一步提升。行业前三分别是隆基股份、晶科能源和天合光能。

3、下游:光伏电站的建设与运营,辅件包括支架、逆变器、汇流箱、蓄电池等。

在逆变器环节,逆变器的主要功能是将可变直流电压转换为市电频率交流电,是光伏发电并网的必备组件。集中式、组串式为市场主流,合计占比95%。CR5为59%,行业前二也是全球前二,分别是华为和阳光电源。

来源:国泰君安研报、华尔街见闻整理

2021Q3 盈利能力ROE水平较高的行业集中在上游硅料(22.27%)、光伏玻璃(28.43%)行业。

不过公募基金的兴趣主要集中在一体化龙头身上,比如“硅片+电池片+组件”一体化龙头隆基股份,“逆变器+储能”龙头阳光电源以及“硅料+电池片”龙头通威股份。

行情驱动力:受装机需求驱动,周期已经由政策转向市场主导

光伏是强周期性行业,行业周期来源于需求侧波动。

2019年以前,装机需求主要受政策主导,呈现脉冲式周期;

2019年之后,装机需求由政策驱动转变为市场驱动。稳定性有所提升,行业整体估值中枢整体上移。

装机量高度反弹的阶段,通常也是光伏超额收益出现的时刻。

其中,上游(硅料、硅片)主要遵循周期品逻辑,投资成本高,行情驱动力主要看供需缺口。

下游(电池片、组件)则类似消费品逻辑,进入壁垒和建设周期比上游低,技术更新和需求景气都会驱动该环节点产生超额收益。

怎么跟踪光伏产业?量价双考察

要保持对光伏行业的敏锐度,并抓住行业拐点,可以从量、价两个维度对行业进行观测。

量方面:主要关注月度数据,包括装机规模及电池出口额;

价方面:主要关注周度数据,包括各种类型硅料、硅片、电池片、组件的价格。

本文主要内容来自国泰君安分析师陈显顺的研究报告《策论光伏:框架及驱动力分析——产业链比较基石系列之三》

本文来自“华尔街见闻”,作者: 陈晨,转载请联系原作者。


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